Программа куе что это
Что такое Количественное смягчение (QE) и как оно влияет на курсы валют?
Содержание статьи
Логика здесь простая: если у частных компаний больше денег, они могут больше производить товаров и услуг. Чем больше товаров и услуг, тем больше потребители будут тратить на них средства, вливая их в экономику. Таким образом, QE помогает экономике полноценно развиваться.
Надо заметить, что некоторые аналитики закладывают в понятие Количественное смягчение и простой термин «покупка активов» Центральным банком. Здесь помним, что целью QE в первую очередь является увеличение расходов и инвестиций в экономику за счет создания безналичных денег.
Давайте разберемся, зачем вообще Центральные банки применяют QE, как оно работает и как на этом может заработать инвестор.
Зачем нужно Количественное смягчение (QE)?
Конечно же, Центральные банки не пользуются этой мерой постоянно. Количественное смягчение проводится в ответ на экономические условия, которые диктует ситуация в мире, а также для решения конкретных задач. Например, удержание инфляции и роста цен на товары и услуги на низком и, главное, стабильном уровне.
Однако при снижении процентной ставки существует некоторый предел, ниже которого ее устанавливать нельзя. Поэтому Центральные банки и прибегают к использованию Количественного смягчения в моменты, где снижение ставок уже нецелесообразно и наносит больше вреда, чем пользы.
Как работает Количественное смягчение (QE)?
Ставки по государственным облигациям прямо влияют и на другие процентные ставки в экономике страны. Крупные покупки облигаций со стороны ЦБ снижают процентные ставки (доходность) по этим бумагам, что, в свою очередь, снижает ставки по кредитам. Можно сказать, что Количественное смягчение работает в пользу удешевления заимствования денег для частного бизнеса и предприятий, тем самым стимулируя их расходы.
Однако это далеко не все возможности такого маневра. QE может также поддерживать экономику и за счет потенциального роста цен на различные финансовые активы.
К примеру, ЦБ покупает у пенсионного фонда облигации на сумму 1 млн. долларов США, а уже вместо облигаций фонд получает живые деньги. Чтобы не просто хранить эти средства на своих счетах, фонд может инвестировать их в финансовые инструменты, например, в акции крупных компаний, которые могут дать гораздо большую доходность. За счет такого подхода начинают расти и фондовые рынки: когда больше инвесторов хочет купить акции различных компаний, их стоимость начинает активно расти.
А дальше идёт опять же прямая зависимость: с ростом цен на акции увеличивается капитал их инвесторов, которые теперь располагают большим количеством средств для дальнейших трат, а их расходы и стимулируют экономическую активность в стране.
Однако, если же частный сектор продолжит просто хранить полученные от ЦБ средства, Количественное смягчение не будет работать.
Как Количественное смягчение (QE) влияет на валюту страны?
Как Количественное смягчение ФРС повлияло на доллар США?
Давайте рассмотрим зависимость цен на финансовые активы от проведения Количественного смягчения на примере США.
ФРС в последние годы проводила 3 раунда QE:
Экономисты выделяют и четвертый раунд, начавшийся, по их словам, в сентябре 2019 года, но официального заявления ФРС о его проведении не было. Более того, сам глава ФРС призвал такие меры не путать с QE, так как они направлены на нормализацию функционирования денежных рынков, а не на снижение процентных ставок.
Рост индекса S&P 500 во время QE
А вот если мы посмотрим на график валютной пары EUR/USD, то действительно можем увидеть падение курса американской валюты до анонса самой программы и во время ее проведения. Уже ближе к завершению Количественного смягчения со стороны ФРС произошел рост курса доллара США против европейской валюты.
График валютной пары EUR/USD
График валютной пары EUR/USD
Есть мнение, что завершение программы можно ожидать в 2022 году, следовательно и курс доллара США может начать активный рост ближе к этим датам, как это уже было ранее во конце проведения предыдущих программ. Возможно, ближе к концу текущего 2021 года мы сможем увидеть очередное падение пары EUR/USD к уровню 1.05 и ниже.
Заключение
Количественное смягчение — это инструмент Центральных банков, за счет которого они добавляют больше денежных средств в экономику с целью стимулирования потребления и производства в стране. Используется этот инструмент только в крайних случаях, когда снижение процентной ставки может только навредить экономике.
Добавление новых денег в экономику страны приводит, как правило, к обесцениванию курса национальной валюты. Мы это видим на примере доллара США и политики ФРС, где запуск QE привел к удешевлению доллара, а близость завершения программы спровоцировала агрессивное укрепление американской валюты. Это уже может быть своеобразным сигналом для открытия позиций.
Анализ рынка может быть разным: от рисования простых линий и уровней на графике цены (технический анализ) до более сложных видов, где мы наблюдаем за развитием экономики и действиями Центральных банков (фундаментальный). Во втором случае, на основе своих наблюдений нам остается выявить закономерности и определить, как они влияют на курсы валют.
В любом случае, трейдерам не стоит забывать о принципах мани- и риск-менеджмента. Они применяются в торговле независимо от того, какой тип анализа вы выберете для последующего открытия позиций.
Андрей Гойлов
Финансовый аналитик и успешный трейдер, в торговле предпочитает высоковолатильные инструменты. Ежедневно участвует в проведении вебинаров по трейдингу и в разработке образовательных материалов компании RoboForex.
ФРС США начнет сворачивать экономические стимулы в ноябре
В то же время, ФРС решил сохранить базовую ставку на околонулевом уровне — 0-0,25% — причем по этому вопросу решение управляющих ФРС было единогласным.
Программа выкупа активов QE была запущена ФРС в начале пандемии — в марте 2020 года. Одновременно с этим Федрезерв снизил ключевую ставку до 0–0,25%. Данные действия обеспечивали приток ликвидности на рынок, что было ключевым фактором роста активов во время пандемии.
Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что высокая инфляция сохранится до конца 2022 года. «Прошли десятилетия с тех пор, как ФРС действительно воздействовала на инфляцию, — считает главный экономист международной организации Grant Thornton Дайан Свонк. — ФРС пора признать, что всплеск инфляции оказался сильнее и продлится дольше, чем они надеялись».
Однако в ФРС считают, что давление на цены снизится по мере восстановления экономики. Министр финансов Джанет Йеллен, которая была председателем ФРС с 2014 по 2018 год, в интервью Bloomberg заявила, что ее точка зрения полностью совпадает с мнением председателя ФРС Джерома Пауэлла, который уверен в снижении темпов инфляции.
«Я думаю, что мы увидим хорошее, стабильное выздоровление [экономики]. Уровень безработицы значительно снизился, и это совсем не похоже на восстановление после финансового кризиса 2008 года», — отметила Джанет Йеллен.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
В чём экономический смысл КуЕ.
На самом деле — мало кто, в том числе и среди экономической аналитики, понимает зачем ЦБ мира проводят КуЕ.
Я попытаюсь тезисно эту проблему осветить.
1. После введения плавающих курсов валют и отвязки денег от золотого стандарта возникла ситуация, при которой создание новой стоимости, сиречь новых денег в экономике, полностью перешло в ведение банков.
Это называется — банковский мультипликатор.
При этом радикально изменилась роль всех ЦБ.
Отныне, не ЦБ создают (эмитируют) новые дегньги исходя из роста золотых резервов, но простые банки через банковский мультипликатор.
Иначе говоря — ЦБ только регулирует создание новых денег, но сам их не создаёт.
2. Когда банковский мультипликатор начинает давать сбои — в дело включается ЦБ.
ЦБ создаёт явочным порядком новые деньги взамен тех денег, что перестал создавать банковский мультипликатор.
Процесс снижения банковского мультипликатора (сиречь создания новых денег-стоимости) называется делеверидж.
3. Смысл всякого КуЕ есть борьба с процессом делевериджа. Ни для чего иного, чего бы там не говорили, КуЕ не служит.
4. КуЕ есть виагра, оно не лечит болезнь, а только пытается выждать момент, когда произойдёт перезапуск обычного банковского мультипликатора.
Случай того, что не произойдёт перезапуск мультипликатора известен — это Япония.
Одиночный случай Японии не ведёт к краху всей систему пока работает глобальный мультипликатор, но как только девелеридж становится планетарным — никакое КуЕ не спсает.
5. Все стоны о необходимости новых КуЕ связаны именно с тем, что не работает банковский мультипликатор и ни с чем иным.
Банки могут работать сколь угодно хорошо и быть сколь угодно устойчивыми, но в отсутствии мультипликатора они в итоге обречены на крах.
6. Экономика полностью завязана на том, на сколько работает банковский мультипликатор, а значит крах банков связанный с процессом делевериджа означает крах всей экономики.
В нашем случае — глобальной.
7. В настоящий момент не представляется возможным восстановить мультипликатор, а посему мир обречён на всё новые КуЕ.
Как итог — вполне себе возможно, что ЕЦБ объявит о покупке не трёх-леток, а именно 10-леток.
Жестокость тут в том, что подобный сценарий никем не рассматривался, и чем он обернётся для рынков на данную минуту я просчитать не могу.
Завершение QE и рост ставок. К чему это привело в прошлый раз
Американская ФРС на прошлой неделе напугала инвесторов, объявив, что начнет повышать ставки раньше, чем ожидалось. Подобная ситуация, когда ставки были почти на нуле, баланс раздут и предстоял обратный процесс, последний раз наблюдалась в 2014-2015 гг. Как тогда действовал регулятор, как реагировали рынки — и к чему это привело?
2008 и 2020: найди отличия
Кризис 2008 г. и пандемия в 2020 г. с точки зрения действий монетарных властей в США привели к одним и тем же последствиям — резкому снижению ставок почти до нуля и раздуванию баланса ФРС на фоне программы количественного смягчения (QE): скупки гособлигаций и ипотечных бумаг.
Рынок акций в период низких ставок и роста баланса активно рос. Низкие ставки провоцировали инвесторов к поиску более высокой доходности, позволяли компаниям выгодно перекредитовываться, проводить обратные выкупы своих акций на заемные средства, и в целом создавали благоприятные условия для бизнеса. Однако восстановление рынка труда и рост экономики требовали стабилизации ставок во избежание перегрева, и прежде нужно было прекратить увеличивать баланс.
Как это было
В декабре 2015 г. Федрезерв после девятилетнего перерыва принял решение повысить базовую процентную ставку на 25 б.п. — до 0,25–0,5%. Нынешний министр финансов, Джанет Йеллен, занимавшая тогда пост главы ФРС, заявила, что, несмотря на повышение процентных ставок, монетарная политика остается сверхмягкой. S&P 500 на повышение ставки в моменте не проявил негативной реакции, а даже вырос почти на 1,5%, так как ФРС действовала осторожно и заранее готовила рыночные ожидания к этому событию.
Перед первым повышением ставки регулятор лишь прекратил активную скупку, продолжая реинвестировать поступающие от выплат по облигациям средства вплоть до осени 2017 г. Принципы нормализации баланса он обозначил в июне 2017 г., и через несколько месяцев приступил к сокращению реинвестирования. То есть, вариант продажи выкупленных бондов в рынок вообще не рассматривался.
До медвежьего рынка не дошло
Постоянные пояснения ФРС о перспективах своих действий позволили фондовым рынкам пройти период начала ужесточения политики без серьезных завалов. Тем не менее, 2015 г., когда баланс перестал расти, S&P 500 завершил в небольшом минусе, а осенью того года и в начале 2016 коррекция по индексу достигала 12–15% от рекордных уровней.
Главный вывод из представленной динамики S&P 500 и баланса: рынок продолжал уверенно расти — несмотря на то, что еще в конце 2013 г. было объявлено о сокращении темпов покупок активов, в течение 2014 г. регулятор выкупал все меньше и меньше, завершив покупки на свеженапечатанные доллары в октябре 2014 г., но продолжив реинвестирование для поддержания баланса на прежнем уровне. Ощутимое давление рынок акций испытал только в августе 2015 г. и впоследствии в начале 2016 г.
Фаза медвежьего рынка, которой считается провал индексов на 20%, так и не наступила. А уже в июле 2016 г. рынок обновил рекордные уровни.
Что сейчас
Текущий период относительно ожидаемых действий регулятора можно сравнить с 2013–2014 гг.: покупки активов продолжаются, и в дальнейшем будут постепенно сокращаться. Тогда рынок демонстрировал растущую динамику с умеренными коррекциями.
Баланс ФРС по-настоящему стал снижаться только в 2018 г., когда покупки в рамках реинвестирования стали уменьшаться.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Скок-отскок
Итоги торгов. Еще одна неделя в минусе
Рынок нефти 2022. Сколько будет стоить баррель в новом году
Как зарабатывать на облигациях в период изменения ставок
Рынок США. Технологичные бумаги провалились
Банк России повысил ключевую ставку до 8,5%
Акции, которые обеспечат будущее вашим детям
В погоне за трендами. Роскосмос тянется к IPO?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
5 факторов, которые нужно знать о QE ФРС, которую регулятор отказывается называть QE
Федеральная резервная система все же решилась и объявила о запуске программы скупки активов. Правда по-прежнему утверждает, что это не QE в прежнем виде. В чем же реальные отличия и есть ли они на самом деле?
Регулятор в сообщении в пятницу подчеркнул, что «эти действия являются чисто техническими мерами для обеспечения эффективной реализации» политики процентных ставок и «не представляют собой изменения» денежно-кредитной политики.
«В частности, покупки казначейских векселей, вероятно, если и окажут, то лишь незначительное влияние на уровень долгосрочных процентных ставок и финансовые условия в целом».
1. QE or notQE
Эксперты по всему миру уже не одну неделю обсуждают эту тему и фактически издеваются над Джеромом Пауллом из-за его настойчивого отказа называть вещи своими именами.
Но в своей речи во вторник председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл объяснил, что впервые за пять лет «настало время» возобновить покупку казначейских векселей и облигаций США. Это означает, ФРС покупает активы для расширения своего баланса, а значит, американская экономика официально вступит в очередной период количественного смягчения.
2. Не факт, что QE ослабит доллар
Давление со стороны президента дало свои плоды. Федрезерв уже дважды снизил ставки и наконец запускает программу скупки активов.
Но что с долларом? Начнет ли американская валюта слабеть, как того хочет президент?
Проблема заключается в том, что среди всех крупных рынков, только США пока еще придерживаются более или менее адекватной монетарной политики. В Японии и еврозоне печатный станок работает на полную мощностью, а ставки находятся на отрицательном уровне.
Во многом поэтому за последние годы доллар существенно вырос почти ко всем валютам. Даже после запуска программы скупки векселей, США остаются по сути единственным рынком, куда еще имеет смысл вкладывать деньги, поэтому доллар может не ослабнуть.
Напротив, если рынок будет уверен в дальнейшем снижении ставок ФРС, капитал хлынет на рынок трежерис, где доходность значительно выше 0%.
3.Фондовый рынок будет только расти
Все это приводит к падению финансовых показателей компаний и ухудшение перспектив. Конечно, участники финансового рынка могут забыть обо всем об этом, как и в предыдущие кризисы и продолжать надувать пузыри на рынках, но пока складывается ощущение, что ситуация в экономике беспокоит инвесторов, и QE в данном случае не является панацеей.
Не стоит забывать и о том, что за последние десять лет вырос колоссальный долговой пузырь, и многие компании имеют непомерную нагрузку. Все это мешает оптимизму инвесторов. Да и в торговую сделку США и КНР почти никто не верит.
4. Почему ФРС запустила QE?
Так почему же Фед снова запускает эту программу количественного смягчения, к которой в последний раз прибегал, чтобы не допустить полного краха финансовой системы, если экономика чувствует себя так хорошо?
Возможно, причина в том, что правительство слишком активно тратит деньги, а для финансирования дефицита бюджета нужно еще больше займов, а для этого нужно еще больше долларов.
Макроэкономические итоги недели Алексей Бобровский подводит вместе с экспертами Александром Кареевским и Олегом Богдановым в программе «Верным курсом» на YouTube-канале.
Китай и Япония уже не так активно покупают трежерис, и Федеральная резервная система пытается помочь Минфину решить эту проблему.
К слову, Министерство финансов в последние несколько месяцев года планирует занять на рынке едва ли не рекордный объем с 2008 г.
5. Выборы
Между тем, совсем скоро в США состоятся президентские выборы, и Трампу нужно срочно набирать политические очки. Любые улучшения в экономике могут сыграть ему на руку, а помочь в этом может только Федрезерв.
Кроме того, перед выборами нельзя допустить падения фондового рынка. Не секрет, и мы об этом неоднократно писали, что еще ни разу президент США не переизбирался на второй срок при падающем фондовом рынке.
Задача на ближайший год ясна: максимально ослабить напряженность в отношениях с Китаем, отправить индексы на новые максимумы и улучшить экономические перспективы, заставив электорат проголосовать за Трампа.