ужесточение монетарной политики что это такое
Жесткая денежно-кредитная (монетарная) политика
Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В данной статье поговорим про жесткую монетарную (денежно-кредитную) политику центрального банка. О том что такое денежно-кредитная политика вы можете ознакомится в одной из предыдущих статей. А в сегодняшней статье вы узнаете что такое и в чем основная суть жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. В статье приведены реальные примеры и текущая политика одного из важнейших мировых центральных банков — Федеральной Резервной Системы США.
Содержание статьи:
Что такое жесткая денежно-кредитная политика?
Жесткая или сдерживающая денежно-кредитная (монетарная) политика — это курс действий, предпринимаемый центральным банком, таким как Федеральная резервная система США, или ЦБ РФ, для замедления перегретого экономического роста, сокращения расходов в экономике, которая, как считается, ускоряется слишком быстро, или сдерживания инфляции, когда она растет слишком быстро.
Центральный банк ужесточает политику или делает деньги жесткими, повышая краткосрочные процентные ставки путем изменения политики учетной ставки, также известной как ставка по федеральным фондам (процентная ставка). Повышение процентных ставок увеличивает стоимость заимствования и эффективно снижает его привлекательность. Жесткая денежно-кредитная политика также может быть реализована путем продажи активов на балансе центрального банка рынку посредством операций на открытом рынке (OMO).
Суть жесткой монетарной политики
Центральные банки во всем мире используют денежно-кредитную (монетарную) политику для регулирования конкретных факторов в экономике. Центральные банки чаще всего используют процентную ставку как ведущий инструмент регулирования рыночных факторов.
Ставка по федеральным фондам (процентная ставка) используется в качестве базовой ставки во всех странах мира. Это ставка, по которой банки предоставляют друг другу займы, также известная как ставка дисконтирования. Повышение процентной /ключевой ставки сопровождается повышением ставок по займам по всей экономике.
Повышение ставок делает заимствование менее привлекательным по мере увеличения процентных выплат. Это влияет на все виды заимствований, включая личные займы, ипотечные кредиты и процентные ставки по кредитным картам. Повышение ставок также делает сбережения более привлекательными, поскольку нормы сбережений также увеличиваются в условиях ужесточения политики. ФРС может также повысить резервные требования для банков-членов в попытке сократить денежную массу или проводить операции на открытом рынке, продавая активы, такие как казначейские облигации США, крупным инвесторам. Такое большое количество продаж снижает рыночную цену таких активов и увеличивает их доходность, делая их более экономичными для вкладчиков и держателей облигаций.
Председатель правления Федеральной резервной системы Джером Х. Пауэлл, выступая на симпозиуме по экономической политике в Джексон- Хоуле 27 августа 2021 года заявил что нынешние всплески инфляции в значительной степени являются результатом переходных факторов, указывая на то, что центральный банк «продолжит удерживать [текущий] целевой диапазон ставки по федеральным фондам до тех пор, пока не будет достигнута максимальная занятость и устойчивая инфляция в 2%»
Ужесточение денежно-кредитной политики в настоящее время в ответ на текущий рост инфляции, вызванный временными факторами, может нанести ущерб экономическому росту и занятости в долгосрочной перспективе, при этом оказывая незначительное влияние на инфляцию в будущем
Жесткая денежно-кредитная политика отличается от жесткой фискальной политики (но может быть согласована с ней), которая проводится законодательными органами и включает в себя повышение налогов или сокращение государственных расходов. Когда ФРС снижает ставки и упрощает условия для получения займов, это называется смягчением денежно-кредитной политики.
Выгода жесткой денежно-кредитной политики: казначейские продажи на открытом рынке
В условиях ужесточения политики ФРС может также продавать казначейские облигации на открытом рынке, чтобы абсорбировать некоторый дополнительный капитал в условиях ужесточения денежно-кредитной политики. Это эффективно выводит капитал с открытых рынков, поскольку ФРС получает средства от продажи с обещанием вернуть сумму с процентами.
Политика ужесточения происходит, когда центральные банки повышают ставку по федеральным фондам (процентную ставку), а смягчение происходит, когда центральные банки понижают ставку по федеральным фондам (процентную ставку).
В условиях ужесточения денежно-кредитной политики сокращение денежной массы является фактором, который может значительно помочь замедлить или удержать национальную валюту от инфляции. ФРС часто рассматривает возможность ужесточения денежно-кредитной политики в периоды сильного экономического роста.
Смягчение условий денежно-кредитной политики служит противоположной цели. В условиях смягчения политики центральный банк снижает ставки, чтобы стимулировать рост экономики. Более низкие ставки побуждают потребителей брать больше кредитов, что также эффективно увеличивает денежную массу.
Многие мировые экономики снизили ставки по федеральным фондам (процентные ставки) до нуля, а некоторые мировые экономики находятся в условиях отрицательных ставок. Условия как нулевой, так и отрицательной процентной ставки приносят пользу экономике за счет более легкого заимствования. В условиях крайне отрицательной процентной ставки заемщики даже получают процентные платежи, что может создать значительный спрос на кредит.
Резюме
А на этом сегодня все про жесткую монетарную политику. Надеюсь статья оказалась для вас полезной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!
ЦБ прибавил четверть
Банк России в пятницу, 10 сентября, продолжил цикл ужесточения денежно-кредитной политики и повысил ключевую ставку еще на 0,25 п.п. — с 6,5 до 6,75%, говорится в сообщении регулятора. Это уже пятое повышение ставки подряд. В прошлый раз ЦБ повышал ее сразу на 1 п.п. — это было его самым решительным шагом с 2014 года.
«Вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов остается существенным в связи с более быстрым расширением спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. В этих условиях и с учетом высоких инфляционных ожиданий баланс рисков для инфляции смещен в сторону проинфляционных. Это может привести к более продолжительному отклонению инфляции вверх от цели», — заявил Банк России.
ЦБ допускает «возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях» в случае развития экономической ситуации в соответствии с базовым прогнозом. Сигнал о дальнейших действиях регулятора практически не изменился по сравнению с июлем — тогда он заявлял, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Сигнал ужесточился, пояснила на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина. «Для того чтобы вернуть инфляцию к 4% [цель ЦБ], может понадобиться не одно повышение ключевой ставки. И в этом, можно сказать, сигнал стал чуть более жестким», — сказала она.
Большинство участников консенсус-прогноза Bloomberg ожидали повышения ставки сразу на 0,5 п.п. Опрошенные РБК экономисты прогнозировали повышение на 0,25–0,5 п.п., но с учетом динамики инфляции называли более вероятным второй вариант.
По сравнению с июлем ЦБ убрал из релиза прогноз по инфляции на 2021 год (он составлял 5,7–6,2%). «По прогнозу Банка России, годовая инфляция начнет замедляться в четвертом квартале 2021 года. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2022 году и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%», — уточнил регулятор. ЦБ отметил, что сейчас инфляция складывается «выше прогноза» и, сверх того, «преобладающее влияние проинфляционных факторов может привести к более значительному и продолжительному отклонению инфляции вверх от цели». Набиуллина уточнила, что прогноз по инфляции, как и по темпам роста ВВП, будет уточнен в октябре на опорном заседании.
Что привело к новому «ястребиному» решению
В августе рост цен в России достиг 6,7% в годовом выражении, приблизившись к пятилетнему рекорду (6,9% в августе 2016 года), следует из данных Росстата. По сравнению с июлем потребительские цены выросли на 0,2%, что не характерно для августа. Обычно с учетом сбора урожая продовольственная инфляция в последний месяц лета отрицательная либо нулевая.
Вместе с тем некоторые аналитики не исключали осторожного повышения ставки, на которое в итоге и пошел ЦБ. «Несмотря на очевидные инфляционные риски, мы считаем, что предпочтительнее повышать ставку постепенно», — писала в обзоре главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Регулятору необходимо оценить последствия прошлого повышения ставки на 1 п.п., а также увеличение рисков в связи с распространением дельта-штамма коронавируса. С учетом более скромного повышения ставки в сентябре возможно еще одно повышение — до 7% — до конца года, считает экономист.
«Наблюдается замедление роста цен на бензин и стройматериалы, то есть в некоторых сегментах уже есть сигналы о нарастании дезинфляционных факторов», — сказала Орлова РБК. ЦБ также, вероятно, обеспокоен нарастанием ожиданий, что ставка продолжит повышаться «очень резкими темпами», считает экономист. В сообщении регулятора указывается, что денежно-кредитные условия ужесточились после последних решений о повышении ставки, но при этом корпоративное кредитование продолжает расширяться темпами, близкими к максимумам последних лет, а темпы роста потребительских кредитов также остаются высокими. Политика ЦБ, в свою очередь, «позволит повысить привлекательность депозитов для населения, защитить покупательную способность сбережений и обеспечит сбалансированный рост кредитования».
«Комментарий по всплеску кредитной активности звучит так, что спрос по кредитам растет из-за высоких ожиданий по ставке, — считает Орлова. — Как раз именно эти ожидания ЦБ хочет сбить, показав рынку, что регулятор может двигаться небольшим шагом, а может и взять паузу». По словам Набиуллиной, на совете директоров рассматривались три сценария: сохранение ставки и повышение на 0,25 или 0,5 п.п.
ЦБ также указал, что экономика «возвращается на траекторию сбалансированного роста». «Думаю, что решение о повышении ставки лишь на 0,25 п.п. связано с ростом разнородности макроэкономических данных», — считает экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков. «Да, цифры по инфляции за август высокие, но статистика по инфляционным ожиданиям улучшилась сразу по трем опросам, а деловая активность замедлилась», — говорит эксперт.
Как отмечает Банк России, на цены давят «сохраняющиеся затруднения в производственных и логистических цепочках, дефицит трудовых ресурсов, а также структурные изменения на рынке труда в результате влияния пандемии». Среди рисков — ситуация на мировых товарных рынках и усиление волатильности в валютном курсе и инфляции, связанное в том числе с геополитикой.
Блок видео рекомендаций
Чего ждать от ЦБ в дальнейшем
Глава Банка России не исключила, что ставка может подняться выше 7%. «Мы настраиваем денежно-кредитную политику так, чтобы вернуть инфляцию к 4%. Чтобы ситуация таким образом развивалась, понадобится не одно повышение ставки — мы это сигнализировали. Это значит, что ключевая ставка может оказаться и выше 7%», — подчеркнула Эльвира Набиуллина.
Экономисты по-разному видят дальнейшую траекторию ключевой ставки. Так, «Ренессанс Капитал» сохраняет базовый прогноз и ожидает завершения текущего цикла повышения ставки на отметке 7%. «Мы предполагаем, что снижение давления со стороны спроса и начало замедления инфляции закроют окно для ужесточения политики до декабря», — написала в комментарии экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. Повышение ставки до 7,25% возможно, если инфляция будет заметно превышать 7% в ближайшие месяцы.
«Мы сохраняем прогноз по ключевой ставке 7% к концу года и ждем повышения в октябре на 0,25 п.п.», — сказал РБК Александр Исаков. Основным ориентиром для совета директоров Банка России станет сентябрьская инфляция, считает экономист. «По нашим оценкам, рост в 0,2% должен быть базовым сценарием, а темпы роста сверх этого могут сделать сигнал на октябрьском заседании более жестким», — предположил он.
Аналитики ожидают снижения ключевой ставки в начале 2022 года
Ужесточение монетарной политики окончено – такой сценарий становится базовым у участников рынка, следует из аналитической заметки Ситибанка «Когда Банк России начнет снижать ключевую ставку?» («Ведомости» с ней ознакомились). Сделать такой вывод позволяют прежде всего июльские данные о росте потребительских цен, которые демонстрируют, что инфляционное давление падает, говорится в исследовании. ЦБ зафиксировал снижение в июле 2021 г. годовой инфляции в России на 0,04 п. п. до 6,46%. Росстат ранее сообщил о недельной дефляции в 0,01% за период с 10 по 16 августа. Это третье снижение цен с начала года. С начала августа дефляция составила 0,03%.
Хотя замедление роста цен связано в основном с сезонным спадом стоимости плодоовощной продукции, есть ряд признаков, что показатель инфляции уже преодолел пиковые значения в этом году и в дальнейшем продолжит уменьшаться, ожидают аналитики Ситибанка. На данный момент инфляция в годовом выражении составляет 6,4%, к концу 2021 г. показатель снизится до 5,7%, прогнозируют они. Замедление роста цен и инфляционных ожиданий позволит снизить риски превышения спроса над предложением, которые включены в расчет ставки ЦБ. К июню 2022 г. значение индекса потребительских цен составит 4,5%.
Экономика уже вернулась к докризисным показателям и, по нашим оценкам, она также преодолела разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства, пояснил «Ведомостям» автор исследования, главный экономист Citi в России, на Украине и в Казахстане Иван Чакаров. По его мнению, Центральному банку сейчас нужно стремиться постепенно вернуть учетную ставку по аукционам репо к нейтральному уровню в 5–6% (сейчас она составляет 6,5%), что, по оценкам Ситибанка, регулятор и предпримет. Такое движение создаст предпосылки для более раннего снижения уровня ключевой ставки ЦБ, говорится в документе. С высокой долей вероятности регулятор перейдет к смягчению уже во II квартале следующего года. К концу 2022 г. ЦБ понизит ставку до 6% (сейчас ее уровень – 6,5%, причем в Ситибанке не исключают дальнейшего повышения вплоть до 7%).
до такого уровня ЦБ зафиксировал снижение годовой инфляции в России в июле 2021 г.
ЦБ может начать понижать ставку и раньше II квартала 2022 г., предположил Чакаров. Но это маловероятно: сложно представить ситуацию, при которой глобальный спрос снова резко снизится в связи с новой чередой тотальных локдаунов, как это было в начале пандемии. Но в подобных условиях может возникнуть новая глобальная рецессия, которая приведет к резкому снижению инфляционного давления в России и мире, тогда и сокращение ставок не заставит себя долго ждать.
Представитель ЦБ в ответ на запрос «Ведомостей» предложил ориентироваться на текст пресс-релиза, опубликованного по итогам последнего заседания совета директоров по ключевой ставке, а также на комментарии председателя Эльвиры Набиуллиной. 23 июля регулятор принял решение поднять ставку сразу на 1 п. п. до 6,5%, что стало самым резким шагом с 2014 г. Российская экономика уже во II квартале этого года достигла допандемического уровня и выпуск не успевает за растущим спросом, пояснялось в пресс-релизе: «C учетом высоких инфляционных ожиданий это значимо сместило баланс рисков для инфляции в сторону проинфляционных и может привести к более продолжительному отклонению инфляции вверх от цели».
Как резкий подъем ключевой ставки ЦБ отразится на вкладах и кредитах
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков, следует из пресс-релиза ЦБ. По прогнозу Банка России, годовая инфляция составит 5,7–6,2% в 2021 г. С учетом проводимой денежно-кредитной политики она снизится до 4,0–4,5% в 2022 г. и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%.
Временный рост цен может превратиться в постоянный, если будет подогреваться инфляционными ожиданиями, предупреждала Набиуллина. Несколько увеличились риски, связанные с возможностью более быстрой нормализации денежно-кредитной политики в развитых экономиках. Дезинфляционные факторы выражены гораздо слабее.
ЦБ в авангарде
Ожидания Ситибанка по снижению ключевой ставки уже в первой половине 2022 г. являются оправданными, согласилась аналитик департамента стратегического развития и экономического прогнозирования Газпромбанка Дарья Меньших. Когда инфляционные ожидания стабилизируются, а темпы роста потребительских цен вернутся на целевой уровень, можно ожидать и возвращения ключевой ставки в нейтральный диапазон 5–6%. Среднегодовое значение ключевой ставки в 2022 г., согласно последнему прогнозу ЦБ, составляет 6–7%, в 2023 г. – уже 5–6%, напомнила эксперт. Иными словами, регулятор сигнализирует, что снижение ключевой ставки начнется уже в 2022 г., добавила Меньших.
«Мы ожидаем, что инфляция стабилизируется, первые признаки этого процесса уже наблюдаются», – заявил стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. Это позволит Банку России снизить ставку к концу следующего года до 5,5%, полагает он. В этом году снижение ставки практически исключено, поскольку еще не ясно, устойчиво ли недавнее замедление роста цен. Кроме того, к середине следующего года Банк России может принять решение о понижении целевого уровня инфляции с нынешних 4%. Для достижения новой цели по инфляции потребуется держать ставку на столь высоком уровне более продолжительное время, уверен Попов. Поэтому снижение ставки может начаться во II–III квартале следующего года.
Банки в июле выдали россиянам 1,7 млн кредитов наличными
Большинство проинфляционных факторов – реализация отложенного спроса, эффект от ослабления рубля, рост мировых цен на продовольствие – уже исчерпаны или близки к исчерпанию, отметил аналитик «Юникредит банка» Ариэл Черный. По его ожиданиям, смягчение начнется в первой половине следующего года, вполне возможно, что уже в I квартале. Впрочем, не исключено, что до этого Банк России успеет еще немного ужесточить политику, добавил он.
Хотя сокращение ключевой ставки в 2021 г. крайне маловероятно, до конца года ЦБ все же может пойти на определенные смягчающие шаги, полагает старший экономист «ВТБ капитала» Александр Исаков. Оно может проявиться, например, в снижении верхней границы диапазона средней ключевой ставки на 2022 г. на октябрьском раунде обновления прогнозов Центрального банка.
Сценарий снижения процентной ставки ЦБ РФ в 2022 г. оставляет без внимания глобальный контекст, а именно тот факт, что ФРС планирует перестать увеличивать баланс и, возможно, перейти к повышению процентной ставки, отметила главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По ее словам, это означает, что валюты стран формирующихся рынков могут оказаться под давлением в следующем году. Если динамика курсов совпадет с сохранением роста стоимости международных перевозок, а также мировых цен на продовольствие, то, вполне возможно, контекст 2022 г. окажется более проинфляционным, чем сейчас кажется, пояснила эксперт. Пока следует ориентироваться на более консервативный сценарий – сохранение ставки ЦБ на уровне около 7% в конце 2022 г., полагает Орлова.
Пока Банк России находится в авангарде процесса повышения ставок и сворачивания стимулов – в таргетирующих инфляцию странах всего 2–3 регулятора повысили их до долгосрочного нейтрального уровня, отметил директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов. Вряд ли заметное смягчение в России начнется раньше, чем центральные банки большинства стран свернут свои стимулирующие программы и нормализуют ставки или хотя бы недвусмысленно объявят об этом, добавил он. Тем не менее в I–II квартале следующего года, вероятно, мы увидим откат ключевой ставки в России к более низким уровням – 5,75–6 п. п. – в рамках нормализации политики и к 5,25–5,5 п. п. – ближе к концу года, если инфляция опустится в район 3%, резюмировал эксперт.
ЦБ заливают экономику деньгами. Чем опасен такой антикризисный метод?
Глава Международного валютного фонда (МВФ) Кристалина Георгиева 24 ноября заявила: «Дополнительные денежно-кредитные стимулы могут создать серьезные риски для финансовой стабильности». Еще в конце октября бывший глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли говорил о том, что монетарные власти исчерпали свои возможности поддержки экономики. Бывшая глава ФРС и будущий министр финансов США Джанет Йеллен признала, что финансовые власти делают все, что могут на данный момент, явно указывая на то, что больше ничего уже не придумаешь.
На самом деле, регуляторы уже давно исчерпали свои инструменты. Хотя возможности центральных банков вливать деньги в экономику практически безграничны, реальный эффект от этой политики крайне незначителен, а долгосрочный — все более очевиден. Впрочем, сами центральные банки продолжают обещать новые программы поддержки в дополнение к текущим ($300-500 млрд ежемесячно).
Помогло ли это восстановить экономический рост до докризисных уровней? Лишь частично — рост по ключевым экономикам оказался существенно ниже, чем был до 2008 года. Экономисты объяснили это тем, что снизились потенциальные темпы роста. Но почему так резко? Четкого ответа нет, оценки потенциального роста — дело сложное. Зато можно считать, что раз экономики вернулись к потенциалу роста — значит, политику в целом можно считать успешной. Да, инфляция в крупнейших экономиках так и не достигла целевого уровня, но удалось избежать дефляции. При этом почти нулевые ставки ограничивают дальнейшие возможности процентной политики, так что надо проводить количественное смягчение — оно эффективно.
Самоуверенность центральных банков оказала экономике медвежью услугу. «Выкупая» кризис за кризисом, заливая экономику деньгами и удобряя ее отрицательными реальными ставками, они позволили правительствам не принимать сложных решений. Не решать системные экономические проблемы, не искать путей снижения неравенства, не выправлять структурные дисбалансы, которые тихо накапливались в мировой экономике. Любая экономическая проблема, любой дисбаланс имеют решение, но его цена может быть велика, и если политиков избавляют от необходимости принятия таких решений — они с радостью соглашаются.
Кризис 2020 года резко ухудшил все балансы, выросли долги государственного и корпоративного секторов, а будущие инвестиционные доходы частного сектора стремятся к обнулению. Учитывая, что многие проблемы государства решают и будут решать с помощью фискальных стимулов, бюджеты еще надолго останутся дефицитными. Центральные банки, видимо, продолжат проводить ультрамягкую политику, чтобы не допустить значительного ужесточения денежно-кредитных условий.
В результате доходы будущих поколений окажутся значительно ниже, чем у поколений предыдущих. Риски для финансовой стабильности продолжат расти, а чем больше кредитное плечо — тем больше чувствительность финансовой системы к изменениям. Фактически, центральные банки попали в «цугцванг», когда любое действие лишь ухудшает их положение, как с позиции независимости монетарной политики, так и ее эффективности. Для инвесторов это означает низкую долгосрочную доходность, в сочетании с высокими рисками и крайне высокой непредсказуемостью — нужно быть к этому готовыми.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.