Программа qe фрс сша что это
Что такое количественное смягчение (QE)? Развеиваем мифы
Данный пост я посвящаю развеиванию мифов по поводу сути количественного смягчения (QE). Непонимание того, как работают некоторые инструменты монетарной политики приводят к бездумному цитированию сильно упрощенных журналистских штампов, типа «ФРС запустил печатный станок» вперемешку с «гигантский госдолг США». Ну вы поняли 🙂
Поэтому давайте немного проясним суть QE.
QE – это не печатание денег или наполнение экономики ликвидностью (в том объеме, чтобы говорить об этом в масштабах целой экономики) это лишь замена одного актива на другой – например, трежерис на резервы (если говорим о взаимодействии коммерческий банк-Федрезерв).
Рассмотрим простейшую операцию QE (коммерческий банк-Фед):
Баланс Федрезерва:
Активы: + Трежерис
Пассивы: + Резервы
Баланс коммерческого банка:
Операция QE (частный инвестор – Фед):
Активы: + Трежерис
Пассивы: + Резервы
Коммерческий банк инвестора:
Активы: + Резервы
Пассивы: + Депозит
Как видно, в обоих случаях благосостояние (net worth) частного сектора не изменяется непосредственно при QE, а изменяется лишь состав активов. Можно заметить, что для банков сокращается дюрация портфеля активов при этом. Остается теперь два вопроса: откуда Федрезерв берет резервы, и как изменение в составе активов коммерческого банка влияет на «создание денег».
Ответ на первый вопрос несколько контринтуитивный: Федрезерв берет резервы «из воздуха». Но замечу, что в этом не кроется никакого противоречия – должник (ЦБ) может свободно выпускать обязательства без угрозы для своей состоятельности, если они непогашаемые. и окружающие готовы их принимать.
Что происходит, когда ФРС увеличивает «покупки» трежерис с рынка? У банков становится много избыточных резервов (см. разбор выше), т. е. растет предложение резервов на межбанковском рынке, и ставка (да, да, та самая ставка по федеральным фондам) начинает снижаться. Избыточные резервы нужны банкам по разным причинам, в том числе для кредитования.
Теперь о создании денег. Для этого необходимо вспомнить немного теории о денежных агрегатах. Для США:
MB – денежная база, M1 – денежная масса. Когда говорят об инфляции денежной массы (пресловутое «печатание денег»), я думаю, подразумевают раздувание M1. QE, как вы можете заметить, воздействует преимущественно на MB, т. е. увеличивает резервы банков на счетах ФРС.
Денежная масса, как видно, растет по другим причинам, преимущественно при увеличении депозитов. А как они растут? Правильно, путем выдачи кредитов. Создание кредита сопровождается созданием также депозита для востребования на стороне пассивов, средства с которого заемщик затем будет использовать. Тут также напрашивается еще один вопрос: когда происходит момент инфляции денежной массы? Когда выпущенные деньги в экономике вновь возвращаются на депозит банка (при пополнении, вкладе) или же в момент выдачи кредита, когда создается депозит под него? Я думаю, что в первом случае.
А вот способствует ли QE росту кредитования? И чему оно вообще способствует? Это уже тема следующей статьи.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Программа qe фрс сша что это
QE (Quantitative Easing, количественное смягчение) — политика «количественного смягчения».
Монетарная политика, при которой центральный банк начинает выкупать суверенные и/или ипотечные облигации в объявленном объеме с целью способствовать снижению их доходностей (снижение процентных ставок по долговым бумагам) и увеличить ликвидность в финансовой системе.
Выкуп активов в этом случае ведется как-будто бы за счет созданных новых, напечатанных денег, что ведет к расширению баланса центрального банка, увеличению денежной массы в экономике. Но количественное смягчение отнюдь не эквивалентно включению печатного станка (далеко не всегда созданый кредит попадает в реальную экономику в виде непосредственных денег).
Механизм QE [3].
ФРС исполняет QE через операции на открытом рынке (OMO).
QE представляет собой обмен активами: ФРС меняет резервы (запись на счете) на казначейские облигации. Частный сектор отдает облигацию, приобретает депозит. Чистая стоимость активов частного сектора не меняется — количество денег не растет.
С другой стороны, такая схема лишает стимулов держать казначейские облигации и заставляет частный сектор искать более доходные вложения в реальной экономике. В результате деньги идут в ипотечное кредитование, корпоративное/потребительское кредитование и на фондовый рынок. Так достигается влияние на экономику.
Если полученные деньги частный сектор продолжает хранить на счетах ФРС, QE фактически не работает.
История
С термином QE современный финансовый мир познакомился благодаря действиям ФРС в марте 2009 года.
Баланс ФРС после QE: 
Влияние QE на фондовый рынок: 
QE и инфляция.
Существует заблуждение, что поскольку политика количественного смягчения создает необеспеченные деньги, это обязательно приводит к инфляции.
Логика заблуждения такова: в результате QE денег становится больше, а количество товаров и услуг — столько же. В результате инфляция растет, а курс национальной валюты снижается.
Но если обратится к механизму QE, то становится понятно, почему это мнение может быть ошибочным.
Изменение резервов ФРС после в период QE: 
Изменение денежной базы за время QE: 
Другие картинки
считается, что политика QE сделала богатых еще богаче, а бедных еще беднее. Почему?
Потому что QE повышает цены активов, что хорошо для состоятельных
И повышает стоимость жизни через рост уровня цен, что плохо для бедных 
сколько денег напечатали 6 крупнейших центробанков мира [1]:
Что такое Количественное смягчение (QE) и как оно влияет на курсы валют?
Содержание статьи
Логика здесь простая: если у частных компаний больше денег, они могут больше производить товаров и услуг. Чем больше товаров и услуг, тем больше потребители будут тратить на них средства, вливая их в экономику. Таким образом, QE помогает экономике полноценно развиваться.
Надо заметить, что некоторые аналитики закладывают в понятие Количественное смягчение и простой термин «покупка активов» Центральным банком. Здесь помним, что целью QE в первую очередь является увеличение расходов и инвестиций в экономику за счет создания безналичных денег.
Давайте разберемся, зачем вообще Центральные банки применяют QE, как оно работает и как на этом может заработать инвестор.
Зачем нужно Количественное смягчение (QE)?
Конечно же, Центральные банки не пользуются этой мерой постоянно. Количественное смягчение проводится в ответ на экономические условия, которые диктует ситуация в мире, а также для решения конкретных задач. Например, удержание инфляции и роста цен на товары и услуги на низком и, главное, стабильном уровне.
Однако при снижении процентной ставки существует некоторый предел, ниже которого ее устанавливать нельзя. Поэтому Центральные банки и прибегают к использованию Количественного смягчения в моменты, где снижение ставок уже нецелесообразно и наносит больше вреда, чем пользы.
Как работает Количественное смягчение (QE)?
Ставки по государственным облигациям прямо влияют и на другие процентные ставки в экономике страны. Крупные покупки облигаций со стороны ЦБ снижают процентные ставки (доходность) по этим бумагам, что, в свою очередь, снижает ставки по кредитам. Можно сказать, что Количественное смягчение работает в пользу удешевления заимствования денег для частного бизнеса и предприятий, тем самым стимулируя их расходы.
Однако это далеко не все возможности такого маневра. QE может также поддерживать экономику и за счет потенциального роста цен на различные финансовые активы.
К примеру, ЦБ покупает у пенсионного фонда облигации на сумму 1 млн. долларов США, а уже вместо облигаций фонд получает живые деньги. Чтобы не просто хранить эти средства на своих счетах, фонд может инвестировать их в финансовые инструменты, например, в акции крупных компаний, которые могут дать гораздо большую доходность. За счет такого подхода начинают расти и фондовые рынки: когда больше инвесторов хочет купить акции различных компаний, их стоимость начинает активно расти.
А дальше идёт опять же прямая зависимость: с ростом цен на акции увеличивается капитал их инвесторов, которые теперь располагают большим количеством средств для дальнейших трат, а их расходы и стимулируют экономическую активность в стране.
Однако, если же частный сектор продолжит просто хранить полученные от ЦБ средства, Количественное смягчение не будет работать.
Как Количественное смягчение (QE) влияет на валюту страны?
Как Количественное смягчение ФРС повлияло на доллар США?
Давайте рассмотрим зависимость цен на финансовые активы от проведения Количественного смягчения на примере США.
ФРС в последние годы проводила 3 раунда QE:
Экономисты выделяют и четвертый раунд, начавшийся, по их словам, в сентябре 2019 года, но официального заявления ФРС о его проведении не было. Более того, сам глава ФРС призвал такие меры не путать с QE, так как они направлены на нормализацию функционирования денежных рынков, а не на снижение процентных ставок.
Рост индекса S&P 500 во время QE
А вот если мы посмотрим на график валютной пары EUR/USD, то действительно можем увидеть падение курса американской валюты до анонса самой программы и во время ее проведения. Уже ближе к завершению Количественного смягчения со стороны ФРС произошел рост курса доллара США против европейской валюты.
График валютной пары EUR/USD
График валютной пары EUR/USD
Есть мнение, что завершение программы можно ожидать в 2022 году, следовательно и курс доллара США может начать активный рост ближе к этим датам, как это уже было ранее во конце проведения предыдущих программ. Возможно, ближе к концу текущего 2021 года мы сможем увидеть очередное падение пары EUR/USD к уровню 1.05 и ниже.
Заключение
Количественное смягчение — это инструмент Центральных банков, за счет которого они добавляют больше денежных средств в экономику с целью стимулирования потребления и производства в стране. Используется этот инструмент только в крайних случаях, когда снижение процентной ставки может только навредить экономике.
Добавление новых денег в экономику страны приводит, как правило, к обесцениванию курса национальной валюты. Мы это видим на примере доллара США и политики ФРС, где запуск QE привел к удешевлению доллара, а близость завершения программы спровоцировала агрессивное укрепление американской валюты. Это уже может быть своеобразным сигналом для открытия позиций.
Анализ рынка может быть разным: от рисования простых линий и уровней на графике цены (технический анализ) до более сложных видов, где мы наблюдаем за развитием экономики и действиями Центральных банков (фундаментальный). Во втором случае, на основе своих наблюдений нам остается выявить закономерности и определить, как они влияют на курсы валют.
В любом случае, трейдерам не стоит забывать о принципах мани- и риск-менеджмента. Они применяются в торговле независимо от того, какой тип анализа вы выберете для последующего открытия позиций.
Андрей Гойлов
Финансовый аналитик и успешный трейдер, в торговле предпочитает высоковолатильные инструменты. Ежедневно участвует в проведении вебинаров по трейдингу и в разработке образовательных материалов компании RoboForex.
Количественное смягчение в США: этапы, механизм, результаты >
Программа количественного смягчения (quantitative easing) состоит из крупномасштабных покупок активов центральными банками, как правило, долгосрочных государственных облигаций, но также и частных активов, таких как корпоративные облигации и ипотечные обязательства. Как правило, регулятор прибегает к QE при необычных сложившихся экономических обстоятельствах, когда краткосрочные номинальные процентные ставки близки к нулю или даже отрицательные.
Первым широкомасштабным политику количественного смягчения запустил Банка Японии в 2001 году. Затем во время и после международного финансового кризиса 2008-2009 гг., использование QE стало более распространенным. Например, за Японией последовали США, Великобритания, Еврозона, Швейцария и Швеция.
Программа QE противоречива, поскольку существует мало прецедентов в истории, а эмпирические данные, получаемые во время ее проведения, могут иметь множеством интерпретаций. Цель данной статьи – рассмотреть ключевые особенности QE и ее использование, объяснить и оценить имеющуюся теорию и обеспечить критический обзор имеющихся эмпирических данных.
Количественное смягчение – нестандартная денежно-кредитная политика, совмещенная с форвардным руководством Центрального банка и отрицательными номинальными процентными ставками. Для того, чтобы лучше понять QE, сначала необходимо рассмотреть принцип работы традиционной монетарной политики.
Традиционная денежно-кредитная политика предполагает 1) выбор целевого уровня краткосрочной номинальной процентной ставки, а также 2) экономических критериев для оценки дальнейших действий (например, уровень безработицы должен снизится ниже 6,5% и инфляция вырасти до 2%). Некоторые макроэкономисты считают, что центральные банки должны придерживаться правила Тейлора, которое указывает, что 1) ЦБ следует повысить ключевую процентную ставку, если инфляция превысит целевой показатель инфляции (2% для ФРС), 2) ЦБ следует понизить номинальную ставка, если темп роста совокупного объема производства (измеряемый, например, реальным ВВП) упадет ниже нейтрального значения. Однако, существует предел тому, насколько низкой может быть ключевая ставка – нижняя граница. В США нижняя граница может быть практически нулевой, но в некоторых других странах нижняя граница отрицательна. Например, центральные банки Швеции, Дании, Швейцарии и Еврозоны ввели отрицательные краткосрочные процентные ставки в 2015 году.
В 2008 году мировая экономика столкнулся с самым глубоким экономическим кризисом со времен Великой депрессии. Кризис, который начался с рынка недвижимости США, быстро распространился на финансовый сектор, а затем на мировую экономику. Это привело падению ликвидности банковского сектора, банкротству инвестиционных и коммерческих банков, страховых компаний, ипотечных кредиторов и ряда компаний с высокой долговой нагрузкой. Кроме того, рецессия распространилась на крупные экономики Европы и Азии, которые инвестировали в сектор недвижимости США или ипотечные облигации, уничтожив более 30% ВВП некоторых стран. Результатом стало замедление темпов развития мировой экономики.
Этапы количественного смягчения в США
QE1 (декабрь 2008 г. – июнь 2010 г.)
QE2 (ноябрь 2010 г. – июнь 2011 г.)
“Operation twist” (сентябрь 2011 г. – декабрь 2012 г.)
Как долго продлится QE3? Все зависит от показателей рынка труда. Цель QE3 заключается в том, чтобы существенно улучшить рынок труда: повысить темп роста зарплат и сократить безработицу.
QE4 (январь 2013 г. – октябрь 2014 г.)
Механизм работы количественного смягчения
Нестандартная денежно-кредитная политика, такая как QE, обычно используется, когда традиционные меры монетарной политики не действуют, т. е. когда краткосрочные процентные ставки уже близки к нулю и не могут быть больше снижены. Количественное смягчение ФРС характеризуется приобретением долгосрочных казначейских облигаций и MBS у коммерческих банков в обмен на деньги. Это, в свою очередь, раздувает баланс ФРС на сумму приобретенных активов.
Источник : Federal Reserve Bank of St. Louis
Когда ФРС покупает финансовые инструменты, денежная масса в экономике увеличивается. Это подтверждается графиком динамики денежной массы США, который показывает, что общая сумма валюты, находящаяся 1) в обращении или 2) удерживаемая на депозитах ЦБ в качестве избыточных резервов. Из этого следует, что средства, полученные коммерческими банкам от продажи бумаг регулятору, не были выданы в качестве займов населению или компаниям, а вернулись в ЦБ. Фактически, банки удержали большую часть этих средств в качестве избыточных резервов в ФРС
Источник : Federal Reserve Bank of St. Louis
Вливание денежной массы в экономику создало дисбаланс, поскольку от банков, населения и корпораций требовалось держать больше денег, чем было необходимо для потребления или инвестиций. Следовательно, избыточные средства вкладывались в рисковые активы. Инвестиционные фонды покупали облигации для спекулирования в ожидании продолжения мягкой монетарной политики, руководство компаний проводило выкупы акций своих компаний в ожидании их роста и выплачивало себе дивиденды. Это привело к удорожанию акций, падению доходностей облигаций и MBS, сужению кредитного спреда. Следовательно, новая равновесная процентная ставка снижается. Эта более низкая процентная ставка теоретически должна стимулировать 1) спрос на кредиты, 2) корпоративные инвестиции и 3) спрос на недвижимость, что повысит экономический рост и окажет инфляционное давление.
ДИНАМИКА 30-ТИ ЛЕТНЕЙ ИПОТЕЧНОЙ СТАВКИ, %
Источник : Freddie Mac
Действительно ли работает QE?
Существуют две группы экономистов с абсолютно противоположным мнением относительно целесообразности и результатов масштабной программы количественного смягчения. Традиционная точка зрения указывает, что QE в США работает. Такие показатели как, темп роста ВВП, уровень безработицы и инфляция, имеют решающее значение для принятия решения о сворачивании количественного смягчения. Стоит отметить, что с момента начала кризиса 2008-2009 гг. и запуска QE1 экономические индикаторы однозначно значительно улучшились. Тем не менее, эмпирические данные свидетельствуют о различии в степени влияния, которое оказали разные раунды QE на экономику. Большинство исследований свидетельствуют о том, что QE1 является наиболее эффективным раундом, а последующие этапы оказали меньший эффект. Эмпирические данные также показывают, что QE успешно снизило номинальные процентные ставки по различным финансовым инструментам (долги GSE, ипотечные займы, корпоративные облигации), однако степень влияния варьировалась в зависимости от типа инструмента и дюрации. Хотя изменение процентных ставок относительно легко увидеть, трудно изолировать влияние QE на реальные экономические показатели.
Бывший глава Федеральной резервной системы Бен Бернанки предположил, что QE1 и QE2 повысили темп роста ВВП на 3% и создали около 2 миллионов рабочих мест в частном секторе. При этом нулевая ключевая ставка вкупе с QE создали благоприятные условия для восстановление рынка недвижимости, рост продаж жилья, автомобилей, расширение бизнеса.
Другая группа придерживается мнения, что QE просто отложила структурные проблемы на будущее время и даже посеяла семена для более глубокого кризиса в будущем.
Скептики считают, что восстановление экономики США в 2009-2017 гг. было очень слабым и нестабильным. Во-первых, экономика еще не достигла той стадии, в которой она находилась в предкризисный период, несмотря на мощное стимулирование путем количественного смягчения. Критики также беспокоятся о том, что QE может иметь негативные последствия в будущем. Во-первых, политика может в конечном итоге привести к гиперинфляции, которая является побочным явлением вливания ликвидности в экономику.
Последнее – влияние QE на глобальные финансовые рынки. Очевидно, что когда фондирование становится дешевым, инвесторы и руководство компаний могут направить средства в высоко рискованные активы. Практически сразу после QE, стал наблюдаться приток капитала из США в более рискованные развивающиеся рынки. Результатом стало укрепление стран с развивающейся экономикой и рост валютной внешней задолженности. Однако, когда ФРС объявила о сворачивании QE, эти средства начали возвращаться обратно в США, в результате чего многие развивающиеся экономики столкнулись с давлением на локальные валюты и трудности с выплатой внешних займов на фоне падающих цен на сырье.
В заключение, QE позволило экономике США спокойно выйти из рецессии. Однако это вполне может иметь последствия для стабильности финансовой системы США и мировой финансовой системы, поскольку такое стимулирование носило искусственный характер. Только время покажет, действительно ли QE в США сыграло важную роль, чтобы вывести экономику США из кризиса или же она только заложила основу для следующего кризиса.
Количественное смягчение и его смысл
Монетарная политика центральных банков ведущих государств мира, к которым относится и Россия, непосредственно влияет на курсы рубля и мировых валют. Регуляторы США, Японии, Великобритании и стран Еврозоны много лет проводили либо проводят политику quantitative easing, или на русском – количественного смягчения.
Одновременно некоторые эксперты доказывают, что эта политика характерна и для ЦБ РФ. Рассмотрим, что такое количественное смягчение, разъясним его суть простыми словами, разберем, как оно работает в ведущих экономиках мира и возможно ли применение QE в России.
Как работает QE
Quantitative easing заключается в скупке центральным банком страны ценных бумаг (в основном облигаций) либо других нематериальных активов. Средства для скупки активов появляются у регулятора за счет эмиссии денежных средств. В конечном счете центральный банк старается побудить инвесторов направлять деньги в реальный сектор экономики, стимулируя таким способом экономический рост.
Отдельно стоит отметить тот факт, что происходит эмиссия именно безналичных средств, т.е. процесс осуществляется в электронном виде. Количественное смягчение часто считают включением печатного станка с производством физических (т.е. бумажных) денег, что не соответствует действительности. Следовательно, число именно бумажных денег в стране не растет — к тому же их выпуск был бы сопряжен с дополнительными бюджетными расходами.
Как правило, QE применяется Центробанком вместо снижения ключевой процентной ставки, если ее уменьшать уже просто некуда – показатель достиг нуля или даже снижен до отрицательного значения. Но стимулировать рост ВВП как-то нужно – так что можно сказать, что политика quantitative easing применяется в качества крайнего средства оживления экономики. Околонулевые ставки в США и особенно в Японии и Европе последних лет сильно способствуют проведению количественного смягчения со стороны этих государств.
Кратко поясним, как именно скупка облигаций или других активов влияет на процентную ставку. Скупка (т.е. спрос) вызывает повышение рыночной цены облигации — следовательно, ее доходность к погашению идет вниз. Выраженная в процентной ставке она таким образом становится ниже, чем до покупки облигаций ЦБ.
Отсюда понятно, что у политики количественного смягчения есть очевидный побочный эффект – возможность возникновения слишком высокой инфляции, что не менее плохо, чем дефляция. Нейтрализует избыточную инфляцию экономический рост, поскольку на большее число денег в этом случае будет приходиться больше товара.
Однако если политика QE не даст желаемого эффекта в экономике, то к инфляции может прибавиться и девальвация эмитированной валюты относительно других валют. Наконец, «лишние» деньги могут быть не только эмитированы, но и взяты взаймы у других стран. А это не что иное, как увеличение государственного долга.
С неэффективностью трудно согласиться – ВВП США со времени старта первой программы QE немного подрос, безработица низкая, а фондовый рынок США с 2009 года показывает впечатляющий рост (хотя в последнее время все больше говорят о будущей сильной коррекции рынка). При этом доллар с момента последнего кризиса остается одной из самой крепких мировых валют с очень низким уровнем инфляции.
История программ количественного смягчения
В США
Количественное смягчение в США проходило в три этапа:
В Японии
В Еврозоне
В странах, которые входят в зону евро, количественное смягчение ЕЦБ стартовало в марте 2015 года и продолжается до сих пор. Активы выкупаются на сумму €80 млрд в месяц, общий объем программы QE к марту 2017 года приблизился к €1,7 трлн.
В Еврозоне QE включает в себя, по большому счету, не только сам ежемесячный выкуп бумаг, но и так называемые программы TLTRO (Targeted Long-Term Repo Operation, целевое долгосрочное кредитование), которые предоставляют возможность банкам привлекать фактически «халявные» деньги для дальнейшего кредитования бизнеса. При этом расходовать средства необходимо именно на кредитование, а не на покупку других активов — программа разбита на части и второй транш банки получают в зависимости от итогов по первому.
Первая программа стартовала осенью 2014 года. В рамках последнего (четвертого) раунда программы TLTRO-II, запущенной в июне 2016 года, Европейский центральный банк выдал различным финансовым компаниям кредиты более чем на 230 млрд. евро. Эмиссия евро, таким образом, началась по окончанию QE3 в США и привела к девальвации евро к доллару примерно на 20%, считая с 2014 года.
Возможно ли QE в России?
По словам главы ЦБ РФ г-жи Набиуллиной и ее первого заместителя Ксении Юдаевой, никакое количественное смягчение в России в настоящее время невозможно. Руководители Банка России объясняют это слишком малым объемом рынка госдолга РФ по сравнению со странами Запада. К тому же эти страны, внедряя QE, преследуют цели уменьшения безработицы и преодоления дефляции, а последнее для России вообще не актуально – ключевая ставка еще совсем недавно находилась на уровне 10%, что вписывается в тенденцию более высоких ставок у развивающихся стран. Подробнее об этом можно прочитать в статье о керри-трейд.
Со своей стороны, некоторые эксперты доказывают, что QE Банком России все же практикуется. Дело в том, что выкуп иностранной валюты и золота – это тоже выкуп активов. А ЦБ РФ в 2015 году проводил валютные интервенции и покупал золото российского производства по ценам, превышающим стоимость металла на международном рынке. Тем не менее никаких официальных программ quantitative easing в России запущено не было и пока что нет оснований ожидать их в ближайшем будущем.